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中广核电力港股表现低迷 一半收入来自广东电网

来源:财经参考 作者:王硕 发布时间:2019-08-16
摘要:7月26日晚间,中国广核电力股份有限公司(以下简称中广核电力)领取了新股发行批文,距7月25日上会仅过了一天的核电一哥,也成为A股史上最快的IPO企业。 报告期内,公司负债率虽然较高,但现金流比较充裕,且呈逐年攀升,截至2018年末,公司的现金流净额已飙

7月26日晚间,中国广核电力股份有限公司(以下简称“中广核电力”)领取了新股发行批文,距7月25日上会仅过了一天的“核电一哥”,也成为A股史上最快的IPO企业。

报告期内,公司负债率虽然较高,但现金流比较充裕,且呈逐年攀升,截至2018年末,公司的现金流净额已飙升至284.1亿元。

同时,报告期内,公司货币资金余额为107.35亿、123.87亿和152.08亿,货币资金中,但公司货币资金大量流向了关联企业,招股书显示,公司向关联方中广核财务公司、中广核华盛顿投资有限公司拆入大量资金。

2016-2018年,公司在上述2家企业存放的资金余额分别为87.85亿元、107.36亿元和136.86亿元,占同期货币资金余额的比例分别为81.84%、86.68%和89.99%。

另外,中广核电力虽负债高企,却不忘大手笔分红,报告期内,公司累计分红5次,分别是2016年5月、2016年7月、2016年11月、2017年5月、2018年5月,对应的金额分别约为:19.09亿、3.84亿、10亿、23.18亿和30.91亿,合计金额达87.02亿。

中广核电力一边分红,一边却上市募资“补血”,招股书显示,中广核电力此次募集资金150亿,其中,40亿用于补充流动资金”,其他两个项目中,根据披露的时间表显示,一个2019年就完成,另一个预计2022年完成。

中广核电力港股跑输恒生指数  A股价格大幅高于港股

2014年12月10日,中广核电力在香港联合交易所主板上市,但4年半以来,公司港股股价一直表现不佳,近两年一直处于破发状态,最低曾滑落至每股1.67港元。

彼时,公司香港上市发行价为每股2.78港元,但截至2019年7月29日收盘,中广核电力报收每股2.24港元,较发行价下跌了19.42%,但在此期间,香港恒生指数却由23345.89点上涨至28106.41点,上涨了4760.52点,上涨幅度20.39%。

财经参考注意到,虽多家机构对中广核电力港股给予买入和增持评级,但每股目标价基本上在2.3港元至2.7港元,仍低于公司H股首次公开发行价格。

据招股书显示,中广核电力此次A股公开发行504,986.11万股,募集总额为150亿元,推算公司此次发行价约为2.97元/股,按照当前汇率,折合成每股达3.37港元,较公司2014年港股发行价高出21.22%,较当前收盘价高出54.59%。

“虽然内地和香港两地的交易机制、风险偏好和投资倾向存在差异,但随着港股通、沪股通的开通,为资金南下和北上提供了不少便利,两地股票的估值也有望趋同,差异终将会缩小,同股不同价没有理由长期存在。”某券商投行人士对财经参考表示。

那么,究竟是中广核电力在香港的H股被低估还是在内地A股被高估?还有待于市场的进一步检验。

50%以上收入来自于广东电网 上下游皆有”自己人”

财经参考发现,中广核电力的业绩很大程度上依赖前五客户。报告期内,公司对前五客户的营业收入分别为:321.71亿元、445.36亿元和495.65亿元,分别占同期公司营业收入的比例分别为:97.52%、97.59%和97.41%。

前五客户中,50%以上的收入来自于第一客户。资料显示,中广核电力第一客户为南方电网旗下的广东、广西两家电网公司。两家公司中,绝大部分收入来自于广东电网,2016-2018年,公司对广东电网的销售收入分别为:201.03亿元、230.58亿元和255.18万元,占整个营业收入非比例分别为:60.87%、50.53%和50.2%。

除了高度依赖第一客户外,公司来自关联方的收入也不容小觑。招股书显示,公司的大股东香港核电投资(持有公司25%股份)为公司第三大客户,报告期内,10%以上的收入来自于香港核电投资。

来源招股书

控股股东中国广核集团(持股64.2%)也位列公司第五大客户。2016-2018年,公司对母公司及其控制的企业销售收入分别为:9.94亿元、10.35亿元和14.09亿元。

同时,公司对控股股东广核集团及其控制的企业还大量采购,2016-2018年,公司对其采购分别为36.8亿元、57.76亿元和64.86亿元,分别占比11.59%、15.55%和16.66%,公司的第一供应商为中广核集团的控股子公司中广核铀业发展有限公司。

 审计署抽检存母子公司存多项违规 第一客户曾成电力系统反腐重灾区

 2017年5月至6月,审计署对中国广核集团有限公司(以下简称中广核集团)2016年度财务收支等情况进行了审计,重点审计了中广核集团总部及所属中国广核电力股份有限公司、中国广核新能源控股有限公司10家二级单位,对有关事项进行了延伸和追溯,中广核集团存在14项问题。其

中,涉及中广核集团和中广核电力问题有以下:

1.2016年,中广核集团总部列支的112.75万元补贴等工资性支出未纳入工资总额核算。

2.2016年,中广核集团总部未按规定将所属公司有关会计估计变更事项上报集团董事会批准和对外披露。

3.2014年至2016年,中广核集团未经正式报备开展融资租赁等金融业务,3个金融业务项目出现逾期,涉及金额2.56亿元。

4.2016年,所属中广核工程有限公司(中广核电力全资子公司)未按规定公开招标,签订工程项目施工、设备采购等合同4份,涉及金额7271万元。

5.2016年,中广核集团未按要求完成低效无效资产清理及一年以上应收账款和非正常存货余额压控等工作。

6、在落实中央八项规定精神及廉洁从业规定方面违规,至审计时,所属深圳市核电物业有限公司和阳江核电基地开发有限公司的两名高管人员违规从事营利性经营活动或投资入股与任职企业经营同类业务的企业,涉及认缴出资额975万元。

据招股书披露,自2016年1月1日至招股说明书签署之日,中广核电力力及控股子公司因违反相关法律、法规之规定而收到监管部门处罚决定书的共计9笔,涉及罚款金额约为人民币89.23万元。其中单笔处罚1万以上的行政处罚共计3项。

除了自身存在不同的问题之外,在近年来电力系统反腐中,公司第一客户广东电网、南方电网成重灾区。2015年以来,先后有南网副总经理廖建华、祁达才、肖鹏,以及广东电网原党委书记黄建军皆因受贿等问题被查。

另外,中广核集团旗下广核风电公司新疆分公司副总经理、中广核风电公司工程事业部新疆区域工程总监李尔平,利用工作便利,单独或伙同他人共同贪污公款共计人民币248706元,单独或伙同他人共同收受贿赂共计人民币1010000元。

中广核风电公司工程建设中心新疆区域总监助理周来国,伙同李某共同贪污公款635455元,伙同李某共同或单独受贿共计570000元。

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责任编辑:王硕
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