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平安证券:分化加剧的中国宏观经济

来源:平安证券 作者:魏伟 陈骁 发布时间:2018-01-04
摘要:平安观点: 从2016年起,中国宏观经济就似乎迚入了一个平台期,各种宏观经济指标的波动率均显著下降。然而,在宏观经济总量指标大致稳定的背景下,中国经济却呈现出分化加剧的态势。 目前几乎在每一个领域,我们都可以看到乐观的一面与悲观的一面,消费方面

平安观点:

从2016年起,中国宏观经济就似乎迚入了一个平台期,各种宏观经济指标的波动率均显著下降。然而,在宏观经济总量指标大致稳定的背景下,中国经济却呈现出分化加剧的态势。

目前几乎在每一个领域,我们都可以看到乐观的一面与悲观的一面,消费方面,对于近年来消费对GDP的贡献超过投资,乐观者认为这是中国经济结构转型的表现,悲观者认为这不过是固定资产投资增速的过快下降;工业方面,乐观者看到了上中游大型国有企业销售收入与利润率的显著改善,而悲观者却看到了中下游中小型民营企业的步履蹒跚;房地产方面,乐观者认为当前中国房地产的整体库存已经显著下降,未来房地产投资回升可期,同时本轮调控最终恐怕还得放松,而悲观者认为,2017年三四线城市的房地产热销是一次性而不可持续的,同时政府此次是动真格的;杠杆方面,乐观者认为,目前企业杠杆率已经企稳,甚至略有下降,且政府杠杆率与居民杠杆率目前幵不算高,而悲观者认为目前压缩的是经营效率更高的民营企业的杠杆,而经营效率更低的国有企业似乎仍在加杠杆,同时过去几年内,无论是地方政府债务还是居民部门债务都呈现出快速上涨趋势。乐观者与悲观者均盯住了分化的一个侧面,而把两种视角结合起来考虑,似乎才能把握中国经济的全貌。使得我们始终对中国宏观经济保持审慎乐观的一个理由是宏观经济增长效率幵未提高,经济企稳的背后,无非是投入了更大觃模的资源,而唯一能够真正提振增长效率的指标,只有重大的结构性改革,只有这样,我们才能真正成长为社会主义现代化强国。

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责任编辑:魏伟 陈骁

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