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申万宏源:税改新框架公布 维持整体乐观的判断

来源:申万宏源 作者:李一民 李慧勇 发布时间:2017-09-29
摘要:本期投资提示: 受市场期待许久的共和党税改框架于当地时间9月27日公布。这个框架主要是由白宫、国会众议院筹款委员会和参议院财政委员会的6位税改核心人员经过长时间讨论并达成一致。税改框架公布之后,美元指数上涨至近一个月新高,突破93点,美股波动收涨

本期投资提示:

受市场期待许久的共和党税改框架于当地时间9月27日公布。这个框架主要是由白宫、国会众议院筹款委员会和参议院财政委员会的6位税改核心人员经过长时间讨论并达成一致。税改框架公布之后,美元指数上涨至近一个月新高,突破93点,美股波动收涨,10年美债收益率升高至2.3%以上,黄金欧元下跌。

根据白宫公布的税改框架,个人所得税中,主要关注以下几个变化:1)由现在的7档调整为3档,分别为12%,25%,35%,未来可能还会增加对高收入人群的第4档税率。主要变化是由现在最高税率39%削减为35%,并提高了4月框架里的最低税率2%;2)提高最低个税起征点(已婚家庭24000,未婚个人12000);3)增加儿童税收抵免为1000美元/人;4)取消替代最小赋税(AMT)和遗产税;5)保留对住房按揭利息和慈善捐款税收优惠。

个税中提高起征点、减少税档的主要原因是,“第一,使税收代码简单,公平和容易理解。

第二,给美国工人增加工资,让他们保留更多收入。”目前多数家庭按最低档10%缴纳所得税,最低提高至24000美元使许多家庭不再缴纳所得税,进而起到减税的效果。税档从7档减少至3档使更多纳税人缴税简化,而且其他税收抵扣与减免将被取消,这种变化起到公平以及简化缴税规则的作用。地方税和州的税收抵扣被取消后,纽约州、加州等民主党州的富裕人群受影响可能比较明显。

企业所得税中,最大的变化就是企业所得税率由35%削减至20%而非之前公布的15%,虽高于英国和香港,但仍低于发达国家的22.5%的平均值和其他发展中国家;小企业税率由39.6%减少至最高25%,由于税率已经偏低,取消之前一些鼓励本土制造业的抵税政策;其次是允许投资和折旧费用化(foratleast5years);海外利润转移回国内的应纳税率会相应降低,但下调幅度还未公布。

我们根据之前报告《6%的赤字率并触及7次债务上限——特朗普减税+增支计划对政府赤字和债务的影响测算》的方法论和2016年全年联邦政府收入数据,企业所得税收入为2904亿美元,并基于公布的税率由35%降至20%计算,联邦政府的企业所得税收入将会下降2904*(35%-20%)/35%=1244亿美元,降幅为42.85%。

尽管特朗普税改使整体税率降低,但减税带来的税收效应(包括经济和消费增加,企业利润提高等)可以弥补一部分税率下降造成的税收缺口。同时税改取消了部分税收抵扣和税收减免,根据美国财政部的数据显示,2017全年的税收抵扣额达1.4万亿美元,部分被取消的税收抵扣额也将成为联邦政府收入。所以,税改后美国政府赤字率不会出现大幅攀升的现象,如果税改能够成功促进美国消费和生产并推高GDP甚至有利于降低联邦政府赤字率。

假设特朗普减税在2018年成功实施,使GDP增速达到他所宣称的3%,那么美国2018年GDP预测值为19.59万亿美元,赤字率将从前一阶段CBO预测的6.04%降低到约5.93%。

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责任编辑:李一民 李慧勇

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